外资抄不到A股的底

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外资抄不到A股的底

2012/7/23 解放日报

动辄外资抄底，是低级的民粹主义。即使是爱国，也要成为聪明的爱国者，而不是义和团。

A股市场低迷，有人担心被外资抄了底。

外资没有能力抄A股的底，中国资本项目还没有完全开放，外资不能直接进入、退出A股市场。今年4月3日，中国证监会披露，经国务院批准，证监会、央行及外管局决定分别新增QFII、RQFII投资额度500亿美元、500亿人民币，市场为之兴奋，认为以当前汇率计，将有超过3600亿元新增资金在未来几年逐渐流入我国资本市场。

我国外管局批准的额度是有限的。2002年以来，我国批准158家境外机构QFII资格，其中129家累计获批投资额度245.5亿美元。在获得新额度之前，QFII没有用足300亿美元的额度。根据国家外管局公布的数据，截至今年6月15号，外管局审批通过273.63亿美元，离800亿美元的总额还差得很远。

QFII是价值投资者，总体而言，QFII表现好于国内股基，换手率也远远低于国内机构投资者，多数QFII投资通过安全底线评估或者几个变量作为模型进行投资。截至今年3月23日，QFII账户总资产规模2656亿元，持股市值约占A股流通市值1.09%。十年来QFII净汇入资金1213亿元，累计盈利1443亿元。

西方投资机构认真研究中国股票市场不过短短几年时间，国际投资存在价值与趋势两派，受制于审批等因素，国际投资者有时“被迫”成为价值投资者。2008年《华夏时报》披露基金投资风格，某QFII在香港的基金经理表示，“往往在A股最低时，监管部门就会放开额度。所以，QFII本身并没那么神，对QFII的评价多是事后由媒体来发掘的，事实可能并非那么传神。比如，瑞银最初持有的上港集团多年来表现并不怎样。”相比国内基金等机构投资者而言，QFII及它身后的投资者普遍对中国的国情、政策情况、企业具体情况不太了解，无法进行趋势投资，只能选择价值投资。

QFII利润并不一致，时好时坏。好的战绩是，在2007年的时候高位顺利逃顶，此前两年在低位入市。但QFII在A股的投资收益2007年全年为123.54%，低于国内股票型基金137.66%的涨幅。今年6月，QFII整体亏损5.34%，表现略逊于境内股票型基金。不要以为外资一旦获得QFII资格就会争先恐后抢着满仓，成熟投资者不可能强迫自己持仓或者满仓。QFII存在不同的投资风格，日系较为激进，北美系利用其超常的资产管理能力在中线业绩表现中较为抢眼，同样是QFII，各公司之间绝不可一概而论。

中国股市不怕被抄底，就怕不抄底。中国股市有源源不断的上市储备资源，还有源源不断的再融资需求，更有发之不尽的原始股。在基本不开放的市场，外资进入的风险基本是可控的。据同花顺统计，截至7月18日，今年以来沪深上市公司再融资金额合计约6568.09亿元。这还不是全部，统计数据表明，截至7月18日，沪深两市上市公司拟通过增发、企业债等方式进行再融资的金额合计约5209.57亿元。A股市场的大规模融资是神见神愁，鬼见鬼怕，在资金紧缩时期融资胃口大开，现在被低迷的市场抑制住了胃口。如果QFII大规模进入市场，是A股上市公司的福音。

除了大型央企与金融机构在境外上市，被国外的战略投资者刻意压低价格，充当了一回冤大头外，境外投资公司中没有在国有大型公司上市中赚到多大的便宜。

有越来越多的重要投资机构对A股市场表现出兴趣。如卡塔尔主权财富基金意愿申请合格境外机构投资者资格，拟申请投资额度50亿美元，韩国央行等表现出投资兴趣，今年以来，韩国、日本、加拿大等多个国家和地区的资金都在通过QFII投资A股。

这并不是A股市场有了特殊的投资价值，而是说明，人民币国际化进展较快，从日本、韩国等国家对中国股市与国债的投资，以及货币互换等，可以看出，投资A股配置人民币资产，成为资产配置的重要选项。目前A股处于底部，以较小资金进行长期配置未尝不可，但由此就表示，全球资金对A股虎视眈眈，实在是过于自恋。在债市与汇市一天数万亿美元的交易额面前，区区百亿美元，试水而已。