获利了结促债市抛盘增多 降息兑现提振后续行情

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获利了结促债市抛盘增多 降息兑现提振后续行情

　　伴随降息利好的提前兑现，周末通胀数据进一步下行并未出乎市场意料。对于债市而言，现阶段收益率的下行空间已被周五“降息”的利好提前开启。
　　不过出于获利了结的考虑，降息首日债市表现并不乐观，投资机构抛盘情况增多，市场情绪依然较为谨慎。
　　分析人士指出，货币政策转宽在初期无疑有利于债券市场新一轮行情的展开，可经过5月份的快速上涨，当前多数利率产品已存在估值压力。由此，较之于前期涨幅较大的基准债券，此次政策的明朗，对信用产品的刺激作用预计将更为明显。
　　降息首日抛盘情绪显现
　　从银行间债券指数来看，截至6月8日收盘，包括国债指数、企业债指数、政策性金融债指数、中期票据指数在内的一系列债券市场价格指数全线上涨，不过上涨的幅度均不超过0.1%，基本集中在0.05%以下。
　　国海证券(12.89,0.24,1.90%)固定收益研究员陈滢告诉记者，“虽然债市整体收益率有所下行，可投资机构的抛盘情绪比较严重。”
　　就具体成交情况而言，本周最后一个交易日，银行间市场企业债成交量排名靠前的债券(价格)均有不同程度的下跌，其中成交靠前的“10佳城投债”下跌3.145%，成交量为13.70亿元，成交量排名第三、第四的“12营口债”和“10铁道01”也分别下跌3.163%和0.028%，其成交量分别为11.30亿元和10亿元。
　　中票价格亦有不同程度的下探，成交量排名前十的个券中，有六成债券出现下行，而短融价格的下跌同样明显，成交量排名前二十的个券中，半数以上出现回落。
　　“从技术层面上说，临近年中，交易盘获利了结的情况较多。”华龙证券固定收益研究员牟治阳在接受记者采访时表示，“投资户一是反应慢，还没出手；二是二级市场量小，投资户不愿意出手以免拉低收益率。我认为，可继续持有以等待接下来一级招标带动二级收益率下行。”
　　带动信用债市场后续行情
　　“降息靴子落地，短期内有利于债市继续走牛，利率债收益率将继续回落，信用债将加速回落至2010年加息前水平。”来自国泰君安债券研究团队的观点指出，“我们将维持‘稳中求进’的中期策略，中长期信用债的投资价值明确，但降息以及进一步刺激政策出台将企稳经济，届时长端国债利率短期会下降，但长期看存在压力。”
　　实际上，相较于利率产品，当前业界更看好信用产品的后续行情。毕竟，前期国债、金融债等收益率的大幅下行已经较充分预先反映了降息预期，因此估值上信用产品较为有利。
　　不仅如此，由于目前经济回落幅度尚不深，今年“稳增长”的调控目标也较为适中，中国经济长期增长动力继续存在，且对内需依赖程度已日益提高，因此本次降息及贷款利率更大幅度下调可及早发挥对中长期信贷以及固定投资等方面的推动作用，中国经济较快企稳的可能性也进一步提高，以上基本面变化对信用产品，尤其是中低评级信用产品具有更显著的利好作用。
　　综合不同券种估值比较、存贷款利率降幅差异以及基本面改善前景三方面因素，多数券商预计本次降息及利率市场化拓展对中长期国债收益率的下拉影响在5BP－10BP，对中长期金融债收益率的下拉影响在15BP左右，对高评级信用产品收益率的下拉影响在20BP左右，对中低评级信用产品收益率的下拉影响则在30BP左右。
　　券商建议关注城投类各券
　　“具体到后续的债券市场投资上，我们仍然坚持看好城投债。”在牟治阳看来，城投债行情将得以延续。
　　值得一提的是，当前许多机构对城投债的融资、交易等限制已经完全放开，一二级市场的高价差甚至促使机构对城投债趋之若鹜，城投债的流动性折价已经消失，在资金面非常宽松的情况下，城投债依旧是非常好的套利品种，其与同评级的中票、产业债现仍有100BP以上的利差。
　　“当前AA＋评级5年期的包钢集中票成交在4.52%附近，而5年期的许多省级城投债收益率还在6%以上，这是非常不合理的。”一位商行交易员向记者表示，“预计后续城投企业债仍会有较大的下行空间。”
　　通常来说，在宏观经济形势较差的情况下，城投债反而会优于一般的产业债，因为实际上产业债受宏观经济形势的影响更大。
　　同样，在经济形势较差的情况下，地方政府乃至中央政府会采取一贯的刺激政策，加大基础设施的投资和信贷支持，在社会融资利率下行的趋势下，城投公司更容易获得贷款、信托等融资。
　　牟治阳表示，城投债只有流动性风险(企业本身的资金链)，没有信用风险，这是判断城投债行情的基础。