降息与降准后的股市出现惊人的巧合

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降息与降准后的股市出现惊人的巧合




人民银行在6月7日晚上7点公布降低存贷款利率0.25个百分点，于是，股票市场对8号的走势相当期待，很多市场人士将之视作“重大利好”，是“货币政策转向的标志”等等。而市场的运行结果并如人意，股市高开的14个点后就一路下行，收市反而比上一个交易日下跌了12点，从K线图上看，形成了较大的阴线，相当难看。
巧合的是，近一个月前，6月14日即人民银行公布存款准备金率下调之后的首日股市走势与今天的走势几乎完全一样，只是今天的上海综合指数（无论是开盘指数还是收市指数）比6月14日少了100个点而已。人民银行在6月7日晚上7点公布降低存贷款利率0.25个百分点，于是，股票市场对8号的走势相当期待，很多市场人士将之视作“重大利好”，是“货币政策转向的标志”等等。而市场的运行结果并如人意，股市高开的14个点后就一路下行，收市反而比上一个交易日下跌了12点，从K线图上看，形成了较大的阴线，相当难看。巧合的是，近一个月前，6月14日即人民银行公布存款准备金率下调之后的首日股市走势与今天的走势几乎完全一样，只是今天的上海综合指数（无论是开盘指数还是收市指数）比6月14日少了100个点而已。更巧合的是，降低存准的时间与降息的时间都对应着股市的破位：在股市破2400点时，存准率下调；股市跌破2300点后出现降息的消息。笔者认为，这应该不是偶然的巧合，这说明我国的货币政策其实早已关注包括股市在内的资产价格的动向。无论是降低存款准备金率还是降息，都应该利好股市，但股市却不涨反跌，其中的原因主要有以下三点：第一，当前的大环境不支持股市上涨。自去年下半年以来，欧债危机有加剧的趋势，在这种背景下，全球金融
更巧合的是，降低存准的时间与降息的时间都对应着股市的破位：在股市破2400点时，存准率下调；股市跌破2300点后出现降息的消息。笔者认为，这应该不是偶然的巧合，这说明我国的货币政策其实早已关注包括股市在内的资产价格的动向。
市场的去杠杆化迹象十分明显，国际资本开始回流发达经济体，包括中国在内的新兴市场国家出现了明显的资本外流的趋势。从统计数据看，刚刚过去的5月份，印度、巴西等国家的股市下跌了10%以上，对应的是资本外流和本币的大幅度贬值。中国的人民币尽管只出现了小幅度的贬值，但资本外逃的趋势已经出现，5月份外汇占款下降了600多亿人民币。国际资本流动的大背景对国内金融形成了较大的影响。第二，国内经济出现明显的下行趋势，上市公司的盈利能力明显下滑。4月份的宏观经济数据已经表明，中国的经济增长出现加速下滑的趋势，上市公司的盈利大幅度下降。如果以去年的数据或今年第一季度的数据来分析的话，现在的股票市场估值水平的确已经很低，但如果上市公司的盈利能力出现明显的恶化，估值水平就不见得低了。笔者对未来的中国上市公司的盈利前景深表担忧，因为十年来中国经济依靠出口扩张推动货币扩张，从而推动信贷扩张与投资扩张的经济增长模式已经走到尽头，在全球经济下行的背景下，中国工业的产能过剩问题将十分突出，出现较严重的通货紧缩现象应该是在预期无论是降低存款准备金率还是降息，都应该利好股市，但股市却不涨反跌，其中的原因主要有以下三点：
第一，当前的大环境不支持股市上涨。自去年下半年以来，欧债危机有加剧的趋势，在这种背景下，全球金融市场的去杠杆化迹象十分明显，国际资本开始回流发达经济体，包括中国在内的新兴市场国家出现了明显的资本外流的趋势。从统计数据看，刚刚过去的5月份，印度、巴西等国家的股市下跌了10%以上，对应的是资本外流和本币的大幅度贬值。中国的人民币尽管只出现了小幅度的贬值，但资本外逃的趋势已经出现，5月份外汇占款下降了600多亿人民币。国际资本流动的大背景对国内金融形成了较大的影响。

第二，国内经济出现明显的下行趋势，上市公司的盈利能力明显下滑。4月份的宏观经济数据已经表明，中国的经济增长出现加速下滑的趋势，上市公司的盈利大幅度下降。如果以去年的数据或今年第一季度的数据来分析的话，现在的股票市场估值水平的确已经很低，但如果上市公司的盈利能力出现明显的恶化，估值水平就不见得低了。
之中的，断言“股市底部”的言论是不负责任的。很多人也看到了经济下行对上市公司盈利能力的挑战，但他们寄希望于政策的作用。笔者认为，综合分析国际与国内的多重因素，再次出现“4万亿投资”的概率是很小的。将希望寄托在政策上，对于股市投资者来说是相当危险的事情。第三，无论是降息还是降准，都是市场预期之内的事情。4月份的经济数据出台之后，市场就预期货币政策的调整，债券市场的持续上涨对此已经作了很好的诠释。对于股市而言，只有超预期的利好才能产生刺激作用，预期之内的事情出现之后容易出现“利好兑现出货”的效应。 笔者对未来的中国上市公司的盈利前景深表担忧，因为十年来中国经济依靠出口扩张推动货币扩张，从而推动信贷扩张与投资扩张的经济增长模式已经走到尽头，在全球经济下行的背景下，中国工业的产能过剩问题将十分突出，出现较严重的通货紧缩现象应该是在预期之中的，断言“股市底部”的言论是不负责任的。
很多人也看到了经济下行对上市公司盈利能力的挑战，但他们寄希望于政策的作用。笔者认为，综合分析国际与国内的多重因素，再次出现“4万亿投资”的概率是很小的。将希望寄托在政策上，对于股市投资者来说是相当危险的事情。

第三，无论是降息还是降准，都是市场预期之内的事情。4月份的经济数据出台之后，市场就预期货币政策的调整，债券市场的持续上涨对此已经作了很好的诠释。对于股市而言，只有超预期的利好才能产生刺激作用，预期之内的事情出现之后容易出现“利好兑现出货”的效应。