宽松货币政策

semico_ljj

3月CPI增长略超市场预期，投资者开始担心预期中的存款准备金率下调会因此推迟，而并非巧合的是，即期美国非农就业数据大大低于预期，市场对美国经济复苏的前景表示怀疑，同时对于伯南克暧昧的QE3表态不再信任。在浪淘金资讯首席研究员看来，中国央行与美联储当下面临着同样的问题，在货币政策的方向上踌躇难决，经济增长乏力需要宽松的货币政策刺激，但通胀升温的潜在压力，又使得货币政策不得不更为谨慎，更重要的是，在新兴产业还没有孵化苗头之前，货币政策的闸门大开，资金大量涌入基建、地产等传统行业，或令经济转型的时间表再度推后，因此，中国央行与美联储在对待货币政策的态度上都是小心翼翼、如履薄冰。

据昨天统计局公布的数据显示，3月CPI同比上涨3.6%，环比上涨0.2%；PPI同比下降0.3%，环比上涨0.3%。其中，食品价格大幅上涨7.5%，食品项中最大的推动因素来自于蔬菜价格环比上升以及水产品价格的反弹。而令人感到警惕的是，在春节因素已经消退的情况下，与民生紧密相关的食品价格仍然大幅攀升，这比表面上看起来还略显平静的CPI指数，要令人担心的多。而随着成品油、电价、水价、天然气价格，等一系列基础能源价格形成机制的梳理（目前来看，能源价格的改革已经有了明确且较为急迫的时间表），通胀未来潜在的反弹动力仍然强劲。同时，PPI同比增速两年来首次负增长，表明当前经济处于偏冷格局，经济滞胀的苗头，使得央行难以简单的用放松货币政策来解决问题。

对于美联储主席伯南克来说，虽然近期开始不断强化市场对于推出QE3的预期，但为了应对了08年金融危机，美联储采取坐在直升机上洒钱的作法，遭遇了全球新兴经济体的一致抗议，量化宽松的货币政策，使得美元加速贬值，令全球美元储备国利益受损，并推高了全球通胀，或近于压力，在最近的“公开课上”，伯南克表示，美联储已经吸取上世纪“大萧条”时期货币政策应对不力的教训，正在努力完成促就业和稳通胀的双重使命，美国货币政策当局还将密切关注当前的经济复苏态势，货币政策不应过早逆转。

而让中国央行与美联储更为痛苦的是，即使冒着通胀升温的压力，使得货币政策转向宽松，在缺乏整体规划的情况下，仍不足以解决经济领域中的转型问题，货币放松向银行注入了资金，解决了一部分债务问题，延长了一部分周期性行业的存续期，抒缓经济陷入慢增长的痛楚，但同时也更有可能延误了经济整体改革的时机，并在其后将经济增长拖向另一个深渊（欧债危机的教训近在眼前）。

因此，对投资者来说，当前观察的对象，并不是处在纠结中的央行举措（短期内降不降存准的意义，也没有必要被无限放大），而是中央政府“适度超前”推动交通体系建设，以及保持“适度的投资规模”的决心有多大，如果中国经济因此重回投资拉动型增长，那么驾轻就熟下的资产重估将行情整体反弹的步调更为坚定，如果“稳增长”相对让度于资源价格改革下的“调结构”，那么，我们可能只能更多寻找改革基调下，市场的局部性机会。（