是什么让降息却变成了下跌的动力

semico_ljj

是什么让降息却变成了下跌的动力(2012-06-08 17:38:47)

　　央行周四晚上的降息，并没有带给市场太多的兴奋，反而高开低走的表现让大家再次陷入到恐慌当中，市场究竟怎么呢?之前不是都在等降息吗?怎么降息了还走得更差呢?这些可能是很多投资者都想问到的问题。
　　此次政策调整，有人觉得很意外，但在我看来，一方面这是迟来的调整，另一方面，更是央行自乱阵脚的表现。这是造成降息之后，A股反而下跌的重要原因。为什么这么说呢?实际对于政策的调整，从4月份以来我们在文章中就一直强烈建议央行应该果断出手，在5月14日《市场缘何这么不买降准利好的帐》的文章中，我曾经举过一个“感冒生病”的例子来比喻当前的政策调整作用——感冒你都得上了，再来吃预防的药，太晚了。市场一旦形成了经济减速下行的共识和恐惧感，这个时候再来调整货币政策，就即便从作用上来说，也已经大大折扣了。所以在那篇文章中，我已经直言不讳地说了：对于这次降准，我个人认为降0.5%的最好时机已经错过!也正因为这样，在距这次降准24天之后，央行又被迫采取了降息的举措。政策调整一而再，再而三的错失良机，这不仅让股市手足无措(这一点我在5月25日文章《政策调整的不确定性延长了筑底走势》中已经做过提前的分析了)，也使得经济复苏之日更加遥遥无期，所以我说这次降息是迟来的调整。
　　为什么说这又是央行自乱阵脚的表现呢?第一，之前我说过，货币也是一种商品。企业通过借贷获得这种特殊的商品，然后去生产经营，通过增加附加值来获利。当“货币”这种商品的价格(也就是借贷利率)太高，高到企业卖出去的东西的利润率都抵不上借贷利率的时候，企业只能是不买“货币”这个特殊商品了，需求少了，作为卖方的商业银行，砸在手中的贷款余额自然就多了，所以本身市场就会有“降价”(也就是借贷利率下调)的要求。这是一个最简单的经济学常识。而央行要做的，就是通过一系列辅助“工具”，去发现市场对于“货币”这种特殊商品的需求关系变化以及价格走势，及时调整基准利率。实际在过去一段时间里，无论是银行间隔夜拆借利率，还是一年期国债收益率、十年期国债收益率、一年期企业债收益率、十年期企业债收益率都纷纷创出新低，客观上就是反映出了市场对于“降价”，也就是降息的需求。如果央行此时顺势而为，主动来调整政策，既符合市场需求，又能稳定投资者情绪，能够将货币政策调整的作用发挥到极致。但可惜的是，央行在这一步上，重复地犯着过去一样的犹豫不决失误。而昨天晚上的降息，却给市场释放了一个非常不好的信息，那就是明天公布的5月份数据将非常之不好看，所以才逼迫央行赶在数据公布之前降息——这一招数，在2010年以来的控通胀时同样也用过。之前的调整是犹豫不决，现在却又是火烧屁股般地推出，这不是自乱阵脚是什么?
　　第二，在之前的分析中，我们曾经反复说过，从保眼前增长、控未来通胀的角度来看，采取非对称性降息，既可以解决眼前刺激经济的问题，又可以对潜在的通胀预期起到遏制作用，可谓一举两得。但有意思的是，这次央行的降息，可谓在全世界范围之内，创造性地推出了一个花活——“潜在的非对称性降息”，具体说就是央行罕见地允许商业银行可以将存款利率上浮10%，同时将贷款优惠利率从9折变成了8折。这么一处理，虽然是存贷款基准利率是降了0.25%，但如果商业银行都按照上浮存款利率、下浮贷款利率的话，实际就是非对称性降息了。但可惜的是，这貌似的非对称性降息、貌似我国利率又朝市场化迈出的重要一步，依然没有让央行摆脱“瓜田李下”的嫌疑——之前我说过，采取非对称性降息，最大的阻力来自于商业银行，因为那等于割他们的肉，去补贴实体企业。所以我不知道，这个10%的上浮存款利息、8折的贷款利率优惠，有多少人、多少正规的企业能享有!——说白了，市场有“非对称性降息”的需求，但为了确保商业银行的暴利，玩出这样一个花活，在我看来，不是什么了不得的创新，反而是自乱阵脚的一种表现。
　　明白这些了，投资者可能也就能明白为什么昨天的降息却引来了今天的“小跌”!

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